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浅谈杜邦分析体系在财务分析中的应用

时间:2020-10-24 09:55:30 出处:群星阅读(143)

原标题:浅谈杜邦分析体系在财务分析中的应用

杜邦分析体系,源自美国杜邦公司的一名销售人员,向公司阐述运营效率的问题时,其中提到了关于权益净利率的分解问题,最后因美国杜邦公司成功应用而得名。(销售人员也精通财务,真是倍感羞愧)

杜邦分析体系的核心比率是权益净利率,是企业净利润和所有者权益之比,反映了所有者权益能够获得报酬的水平,同时也衡量企业的盈利能力。这个比率通常也被称为净资产收益率,英文缩写ROE(Rate of Return on Common Stockholders’ Equity)。

权益净利率有很强的可比性,可以在不同公司之间进行比较其各自的盈利能力,同时,也有很强的综合性,能够反映企业的盈利能力、营运能力和偿债能力,可以通过杜邦分析体系的分解得出。

上图可见,杜邦分析体系是层层分解,深入的评价企业的财务状况和经营成果。但是这里篇幅有限,没有罗列出更深层次的分解。但是比较重要的有两层分解。

第一层分解

权益净利率=总资产净利率×权益乘数。总资产净利率是净利润与总资产之比,反映了公司的盈利能力。权益乘数是总资产与股东权益之比,是企业的财务政策,反映的是财务杠杆的比率,财务杠杆越高,越增加企业的风险。

虽然总资产净利率上升或权益乘数提高,都会导致权益净利率上升,但是企业能承担的风险有限,因此,提高权益净利率还是主要靠总资产净利率的提高。

第二层分解

权益净利率=营业净利率×总资产周转次数×权益乘数,将总资产净利率拆开成了“营业净利率×总资产周转次数”。营业净利率是净利润与营业收入之比,反映公司的盈利能力,比率越大,代表盈利能力越强。

总资产周转次数是营业收入与总资产之比,反映企业的营运能力,代表一年中,总资产周转的次数,其中总资产是各项资产的汇总,通过对总资产的拆分和分析,可以了解哪些资产项目是引起总资产周转次数变动的驱动因素。营业净利率和总资产周转次数反映企业的经营战略,比如有的大型制造或者奢侈品企业,采用的是“高盈利,低周转”的经营战略,有的快销企业,采用的是“低盈利,高周转”的经营战略,没有好坏之分,需要看企业的性质。

下图仅做参考:

低盈利,高周转,薄利多销(伊利股份)

(图片来源:前瞻眼)

上图可以看到,营业净利率较低,而总资产周转率处在一个比较高的水平,属于薄利多销的经营战略。

高盈利,低周转(贵州茅台)

(图片来源:前瞻眼)

上图可以看到,营业净利率比较高,特别是与伊利股份差距较大,然而总资产周转率相对比较低,属于“三年不开张,开张吃三年”的经营战略。

另外,因权益乘数反映的是企业的财务政策,就看企业提高权益净利率是主要通过自身的经营能力还是通过借款负债,因此财务政策和经营政策共同决定着企业的权益净利率。

杜邦分析体系虽然应用较广,有很强的综合性,但是也有一定的局限性

一个是总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配,分母中的总资产为全部资产提供者享有,包括股东和债权人,而分子中的净利润则专属于股东,分子与分母两者的投入与产出不匹配。

第二个是,没有区分经营活动和金融活动。因此在此之后,结合了管理用的财务报表,引申出了改进的杜邦分析体系。

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